“阅兵牛”行情将至？军工黄金赛道藏三重爆点，掘金密码在哪

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　　在历史上的大国博弈中，军工从来不是孤立的棋子，它关联着技术、经济与国运。投资军工，有时就是在押注一个国家的未来。

　　全球军费开支创冷战以来新高，大国博弈叠加技术革命，军工产业迎来发展“黄金期”。在国防现代化提速、军贸升级与新兴领域爆发的三重逻辑共振下，军工板块正从单一“安全盾牌”蜕变为兼具爆发力与成长性的投资沃土。本文深度剖析军工行业短期（事件催化）、中期（规划落地）、长期（国防与军贸）投资机遇，破解市场认知误区，并解析聚焦航空航天核心赛道的天弘ETF（159241）如何成为投资者高效布局的理财产品。

　　军工简史：技术革命与大国崛起

　　军工行业发展史本质是技术持续重塑战争形态并影响大国兴衰的历程，理解此脉络是把握行业投资逻辑的核心前提。

　　冷兵器时代，打仗靠人力和手艺，农耕文明跟游牧文明拿着长矛、踩着马镫在陆地上死磕；蒸汽时代，工业革命推动枪炮与战舰革新，战争转向热兵器对抗，制海权成了香饽饽；电气时代，坦克、航母横空出世，作战扩展至陆海空协同，制空权与工业化战争成主导；到了信息化时代，计算机与信息技术发展带来精确制导武器、无人机、卫星侦察等应用，战争升级为体系对抗，太空与网络成新战场。如今，军工发展正迈向智能化战争、太空与深海争夺的新阶段。

　　从战争形态演进看，核心驱动力从人力、冷兵器工艺发展到工业技术、信息技术，作战空间从陆地平面拓展到陆海空天网多维一体，胜负关键也从兵力规模、战术经验转变为信息掌控、体系协同。

　　在印巴冲突中，巴基斯坦依托先进军工装备构建的 “传感、指挥、武器” 体系化作战能力取得了重大战果，意味着空战已迈入崭新的精准时代。

　　战争素来是极具摧毁性的事件，常常伴随着大规模的经济波动。但对于某些国家尤其是美国而言，战争却成为其实现经济跃升与筑牢全球霸权的重要手段。

　　一战中，美国以中立国身份向交战双方开展贸易与军火销售，充分释放工业产能，借此积累巨额财富，经济实力大幅增强。二战期间，美国通过《租借法案》等向盟国提供了大量军事援助，军工产业全面爆发，依赖先进的工业生产为盟国输送武器，奠定全球霸权的经济、军事基础，成 “战争博弈赢家”。在近三年的俄乌冲突中，美国通过军火和能源出口继续在战争中获利。

　　历史课本里的荣耀勋章，背后可能是无数家庭的破碎照片，但不得不承认，技术突破确实是军工行业的“发动机”，而强大的军工，永远是大国博弈的“硬通货”。当下，在智能化战争与太空竞争的新起点，“技术驱动国力” 和 “军贸影响博弈” 的逻辑依然有效，为理解军工行业的战略地位和长期投资价值提供了历史依据。

　　长期：国防投入与军贸升级构筑行业发展基石

　　强大的国防力量是国家主权、安全与发展利益的根本保障，而持续、充足的国防投入是其坚实后盾。当前，我国在航空航天、舰船制造、电子信息、新材料等军工领域不断取得技术突破，为现代化国防建设奠定了坚实基础。然而，对标国际先进水平，我国国防投入在GDP占比上仍存显著提升空间。

　　数据显示，2025年我国国防预算为1.78万亿元，同比增长7.2%。根据今年政府工作报告提出的5%左右的增长目标，军费占GDP的比重为1.26%，近十年均没超过1.5%。再看看美国，根据SIPRI（瑞典斯德哥尔摩国际和平研究所）数据，2024年美国军费占GDP比重超3.42%，其国防部预计2025年国防预算将占GDP的比例达到3.2%—3.5%。

　　和平从来不是免费的午餐，总得有人扛枪。国防投入不仅是给发展上保险，更是给未来铺路子。全球范围内，国防投入增长趋势显著。SIPRI报告显示，2024年全球军费开支达2.72万亿美元，较2023年实际增长9.4%，创冷战结束后最大年度增幅，超100个国家增加军费支出，2025年多国继续加码国防建设。北约近日在峰会联合宣言中提出，2035年前将成员国年度国防开支提升至GDP的5%，进一步印证全球国防投入增长态势。

　　纵观美欧等国家和地区百年近代史，其武器装备发展与经济实力高度关联。当前我国GDP在全球的比重已达到较高水平，但国防预算占GDP比例长期维持在1.2%—1.5%的低位，与美国常年3%以上的占比形成明显差距，军工行业内在需求增长动力强劲。

　　与此同时，军贸领域正成为军工行业的第二增长曲线。从军贸格局演变看，中国正从传统装备进口国向高技术出口国转型。SIPRI数据显示，2015—2024年我国军贸进口份额从4.3%骤降至0.2%，全球排名从第6位滑落至第50位。

　　出口方面，我国军贸出口结构持续升级，正从传统装备转向无人机、隐身战机（如珠海航展亮相的歼-35A）、导弹系统等高附加值领域。技术突破叠加实战验证（如出口巴基斯坦的歼-10CE在印巴冲突中表现突出），加速了品牌效应的形成。伴随全球安全不确定性上升，我国凭借不断提升的技术适配性与产业链协同优势，军贸之路将越走越宽。

　　中期：“十四五”规划收官与“十五五”布局形成景气共振

　　当前，“十四五”规划进入攻坚阶段，“十五五”规划编制工作已启动，将于2026年实施，这有望对军工行业形成景气共振。据中信建投证券数据，军工板块2024年、2025年一季度合同负债分别同比增长1.19%、15.41%，存货分别同比增长3.74%、13.29%，反映出板块公司整体订单明显好转并积极组织生产备货。

　　中期来看，军工板块在军转民领域也蕴藏巨大增长潜力。如在低空经济领域，军用无人机技术驱动民用场景商业化。飞控、动力等军用技术转化应用于民用无人机和eVTOL，政策支持下，低空经济基础设施建设加速，预计2025年进入投资元年，技术应用场景持续拓展带来发展契机。

　　在商业航天领域，军用航天技术向卫星互联网、遥感应用延伸。军用火箭发射、卫星平台设计等技术推动商业航天发展，全球低轨卫星互联网建设加速，中国相关项目带动卫星制造等需求，2025年将进入大频次发射阶段，产业链迎来快速发展期。

　　在卫星导航与遥感领域，军用定位技术赋能民用行业。北斗高精度定位、遥感高分辨率成像等技术广泛应用于交通、农业等领域，“十四五”末至“十五五”，卫星导航民用市场增速可观，军转民技术下沉打开广阔市场前景。

　　在深海科技领域，军用水下技术助力民用资源开发。军用潜艇、无人潜航器技术应用于深海探测等，深海科技获政策支持，军转民技术转化为民用装备需求，推动深海开发相关领域发展。

　　总的来说，技术这东西，就像蒲公英的种子，在军用领域扎下根后，早晚能在民用土壤里开出花。

　　短期：事件催化与业绩修复有望提振市场情绪

　　2025年9月3日，中国将举行纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会，包括检阅部队，或将重点展示无人集群、高超音速导弹等新型装备，市场对装备迭代进程与列装规模的关注升温。以2015年9月3日举行的抗战胜利70周年大阅兵为例，7月9日起军工板块行情受阅兵的催化，8月17日达到最高点，其间中信国防军工指数绝对收益92.72%，相对上证指数最大超额收益高达78.85个百分点。

　　此外，地缘冲突与军演频次提升驱动短期需求。印巴冲突、中东局势等地缘事件推动周边国家加速军购，我国军贸订单短期有望激增；同时我国海上军演频率近年来维持高位，将加速武器装备更新换代与军用耗材消耗。

　　业绩方面，军工行业自2023年起进入调整期，但今年一季度部分板块业绩已见底回暖。数据显示，截至一季度末，公募基金申万国防军工行业持仓比例降至2.78%，处于历史低位——市场情绪这东西，就像钟摆，摆到低位总会往回晃，当订单来了、业绩兑现了，持仓意愿回暖也是自然而然的事。

　　市场误解澄清：军工投资价值再认知

　　在估值层面，当前中信国防军工板块整体估值约76倍，市场普遍认为板块估值偏贵，投资性价比不足。

　　然而，军工企业高估值有三大支撑：一是国家主导下的产业格局稳定，央企体系分工明确形成良性生态；二是航空航天装备研制周期长、技术壁垒高；三是全球军备需求上升推动估值重构，如德国莱茵金属因俄乌冲突股价自2022年的低点暴涨超20倍，最新滚动市盈率超100倍，美国帕兰提尔凭借人工智能作战系统最新估值突破500倍。当战争形态从“钢铁互砸”转向“科技互搏”，军工企业的估值逻辑也正从“装备制造”向“科技平台”升级，单纯看数字已无法反映其真实价值。

　　与此同时，市场普遍认为，国内军品采购受政府定价机制影响，价格存在一定刚性。不过，国际市场遵循市场化定价逻辑，当前中国军贸出口正从传统装备向无人机、隐身战机等高技术领域升级，成为利润弹性的核心突破口。随着不少国家装备更新需求释放，军贸有望推动军工企业实现“量价利”共振。

　　投资者或许还会困惑：若军工赛道逻辑通顺，为何尚未迎来爆发式上涨？事实上，这与行业发展阶段密切相关。过去军工板块因小众属性长期处于研究“盲区”，市场关注度不是很高，研究度相比于白酒等成熟行业明显不足。目前市场对军工行业的固有认知正在被逐步打破，其投资价值正以崭新姿态呈现在大众视野。

　　航空航天ETF天弘（159241）：把握军工投资机会的工具

　　多家机构共识，当下投资军工应遵循“紧握核心资产，谋变求新”的策略。一方面，核心军工资产集中于航空航天主机单位，该领域的龙头企业在产业链中具备定价权与研发主导优势；另一方面，投资者可关注低空经济、商业航天等新兴领域带来的弹性机会。

　　然而，对于普通投资者而言，军工行业存在信息不透明的问题。例如，涉密属性导致经营数据不透明，财报中的预收账款、存货等科目只能反映模糊趋势，政策调整也常以非公开形式传导，投资者难以前瞻预判。

　　但需注意，军工行业透明度并非如表面所见般低：其财务报表与其他行业同样经过严格审计，披露信息量可观；许多军工企业为大型央企，主动披露关联交易等额外信息，为投资者提供了公开可查的补充依据。长期专注该领域的研究者，完全可通过深度分析这些信息形成有效判断。

　　考虑到军工上市公司研究门槛高，普通投资者借助航空航天指数的ETF产品，是高效参与军工投资的重要方式。以航空航天ETF天弘（代码：159241）为例，其紧密跟踪国证航天航空行业指数，高度聚焦战机和卫星产业链等航空航天核心发展方向，契合大国博弈背景下的产业升级趋势，能精准捕捉“新质生产力”带来的投资机遇。

　　该ETF由拥有10余年证券从业经验、超7年基金管理经验的沙川和祁世超担纲管理，团队深耕科技与高端制造赛道，凭借对军工产业链的深度研究积淀与市场趋势的敏锐捕捉能力，为产品的精准配置与稳健运作提供专业支撑。

　　相较其他传统军工宽基指数，航空航天ETF天弘跟踪的国证航天航空行业指数优势明显。截至6月30日，按自由流通市值加权，该指数98.2%的成份股属于申万一级国防军工行业，远高于军工龙头、中证国防、中证军工等军工宽基指数。

　　此外，国证航天航空行业指数成份股主题聚焦航天装备、国产大飞机、低空经济三大新质生产力前沿领域，无人机上市公司含量超80%，涵盖中航成飞、中航沈飞及航发动力等核心军工资产，科技属性更强，估值逻辑更清晰，更贴合军工向航空航天高端化发展的趋势。

　　市场表现上，国证航天航空行业指数近1年涨幅达36.6%，显著跑赢其他三只指数。从Wind一致预测来看，其2025年一致预期净利润增速高达91.6%，远超中证国防、军工龙头指数。

　　值得注意的是，Wind数据显示，全市场跟踪国证航天航空行业指数的ETF共有3只，截至7月4日，航空航天ETF天弘（代码：159241）近10日净流入率86%、吸金1.45亿元，均位居同类第一，成交活跃。

　　选指数就像选赛道，有的赛道宽但杂，有的赛道窄但精，航空航天这条赛道，既踩着国防安全的底线，又连着科技创新的天花板，值得高看一眼。

　　当前我国军工产业正迎来关键发展期，其技术溢出效应将持续催生新增长点，产业链的完整度与技术水平更成为衡量国家综合实力的核心指标。对于A股投资者而言，军工板块不仅是国防安全的映射，更是把握科技创新与产业升级机遇的重要方向。航空航天ETF天弘（代码：159241）凭借对核心资产的聚焦、与产业趋势的高度契合及其突出的市场表现，无疑是高效布局这一长期赛道的重要工具。

　　注：数据来源Wind，截至7月4日。国证航天航空行业指数近5年收益为：2020年76.34%、2021年11.34%、2022年-28.08%、2023年-13.3%、2024年14.5%。

　　风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，指数基金存在跟踪误差，市场有风险，投资需谨慎。

　　来源：证券时报基金研究院

责任编辑：凌辰